10月5日，SEC集中公示了一批交易所规则备案，全部按“提交即生效”程序直接落地。

这批文件覆盖三个方向：市场级熔断后的恢复机制、期权市场风控参数、一批交易所的费率表修订。

它们表面上是零散的行政文件，实际都指向同一个日期——12月6日，纳斯达克、NYSE Arca、Cboe EDGX等多家交易所的23小时交易（每周五个交易日，每晚9点到次日凌晨4点设置隔夜交易时段）正式上线。

SEC今年9月那场“24小时交易准备”圆桌讨论的议题，正在以规则备案的形式逐个落地。

01 10月5日这一天，SEC放行了什么

熔断恢复机制是这批复批的主线：Cboe旗下BYX、BZX、EDGA、EDGX四家，以及纳斯达克旗下PHLX等交易所，同日提交《市场级熔断后恢复交易》规则修订；此前两周，NYSE、NYSE Arca、NYSE American、NYSE Texas、NYSE National五家，以及MEMX、MIAX Pearl，已用同一套文本完成提交。

全美主要交易所的熔断恢复规则，在这一轮集体更新，累计文件超过十份。

同日公示的还有两项：纳斯达克调整一项此前规则变更的生效日期；IEX、Cboe EDGA修订费率表——Cboe EDGA直接停掉Last Sale行情数据流，并删除与之对应的全部收费。

这些文件多数走《1934年证券交易法》第19(b)(3)(A)(iii)条通道，属于“提交即生效”的规则备案，SEC在公示期内公开征询意见。

02 熔断之后几点恢复，被写进了规则

全美市场的“市场级熔断”机制从2012年沿用至今，分三级触发：

标普500指数较前一交易日收盘下跌7%、13%、20%时，分别触发Level 1、Level 2、Level 3。

Level 1和Level 2在盘中触发后，全市场休市15分钟；Level 3触发后，全市场休市至当日交易结束，随后最早在次日凌晨4点（早盘交易时段开始）恢复交易。

问题出在12月6日之后。

隔夜交易时段从晚上9点开始，如果沿用现有规则的字面表述，Level 3熔断后“休市至当日交易结束”，晚上9点就要重新开市——熔断机制设计的冷静期被大幅压缩，极端行情中，市场可能在最不稳定的时候被强行拉回定价。

交易所与FINRA及行业参与者反复协商后，给出统一方案：

把恢复时间硬编码为“次日凌晨4点或之后”。规则文字改了，恢复时间实际上没有变，但把“熔断当晚9点不开市”这个边界钉死了。

保住熔断机制的冷静期；隔夜时段机构参与度低、流动性薄，过早重开不利于价格发现；SEC今年8月刚批准的隔夜临时价格带（晚上9点到凌晨4点的LULD价格带）在极端行情下可能阻碍熔断后的正常定价，等到4点恢复，能与既有的盘前定价流程衔接。

03 期权侧：风控参数先行

期权市场的延长交易，走的是“清算框架先行、风险参数先行”的节奏。

9月23日，SEC批准期权清算公司OCC修订规则，建立一套程序化判定框架，决定哪些期权产品可以在隔夜或延长时段清算——这是期权交易时间延伸的前提条件。

10月2日，IEX期权市场正式开业，开业前同步调整了做市商可选风险参数的报价不稳定计算方式：Delta带宽度从0到1收紧为0.30到1.00，报价不稳定阈值从0.1%上调到0.5%，隐含波动率的计算频率从每半小时加密到每分钟。更保守的参数，意味着做市商在极端波动下会更早触发报价调整或撤销。

5月底，Cboe已获准把部分多上市个股期权交易时段延长。期权这一侧，清算框架和参数口径都先于交易时段落地。

04 费率：同一窗口内的集体翻新

与熔断规则同批或前后几天，一批费率修订集中出现：

IEX修订费率表；MEMX连续提交两份费率修订；纳斯达克为非展示挂单新增返佣档位；NYSE Arca和NYSE American为期权行情新增“一分钟盘中成交量报告”收费；Cboe EDGX在9月把部分非客户单的费率从每张1.25美元上调到1.31美元，客户单档位保持每张0.25美元不变。

这些多数属于技术性调整，但集中在同一窗口批量出现，本身就是市场为新的交易时段重新定价的过程。

05 圆桌议题，正在逐个落地

图1：深夜仍在运转的交易大厅

9月17日，SEC召开“24小时交易准备”圆桌，委员Peirce的开场发言梳理了已经铺好的基建：清算层面，NSCC已于6月底转入24x5模式，清算服务从周日晚8点持续到周五晚8点；行情层面，整合行情带SIP的延长运行时间已获批，12月6日与新交易时段同步启用；价格保护层面，LULD计划第27修正案8月获批，为隔夜时段设置了临时价格带；公司行动的处理标准也已明确。

再往前看时间线：

2024年11月，SEC批准首家全天候交易所24X注册；今年4月和5月，纳斯达克、Cboe EDGX先后获批23小时交易；6月，CFTC就期货全天候交易公开征求意见；9月，韩国交易所启动盘后交易时段。

这一轮备案的意义不在单个文件，而在于12月6日之前，熔断恢复、期权风控、费率、清算、行情、价格带这些环节全部就位。规则层面能铺的，基本都铺完了。

接下来值得留意的，不是“哪家先上线”，而是上线后的几个“第一次”：隔夜时段第一次触发价格带、第一次走完整的Level 3熔断恢复流程、凌晨时段的SIP第一次实际运行。规则已经铺好，市场会用交易来检验这些规则。

资料来源：SEC官网《National Securities Exchanges - Current》规则备案清单｜SEC 34-106581至34-106597号系列文件｜SEC委员Peirce圆桌发言（2026-09-17）｜SEC 34-106042号文件（LULD第27修正案）｜NSCC公告（2026-06-29）｜核验日期：2026年10月7日

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