中国证监会在2026年7月24日公开了境内企业境外发行证券和上市备案情况表。这张表的口径统计的是明报期间正在办理备案的存量企业，不含两类：

已经拿到备案通知书的企业（比如大搜车，4月拿通知书、6月纳斯达克挂牌，不在这张表里）

秘密递交备案申请的企业（还没公开的也算不进来）

也就是说，这是一张"在审队列"快照，不是"中国境外上市全部企业名单"。用它看的是趋势和结构，不是绝对值。

但正因为是"在审队列"，它反映的才不是历史，而是当前的流向。森哥带大家云览：

纳斯达克：在审队列里2026年增量为“0”

"在审队列0新增"意味着2026年没有新的中国企业通过"明报"通道向纳斯达克递交备案。大搜车是2025年或更早启动的流程，2026年4月拿到的通知书——它走完了流程，不在在审队列里。

那50家在审的纳斯达克企业状态：

90%卡在"补充材料"，只有2家进入实质性审核。同一套备案制度，两边效率差异肉眼可见。24家"秘交转公开"全部是纳斯达克方向，没有一家进入征求意见。

香港：204家在审，H股占81%

2026年新增204家在审企业中，按路径分：

H股路径占新增的80.9%。此前主力是VIE/红筹，现在内地公司直接以H股身份去港交所——审得快、合规边界清晰、还有港股通加持。

月度节奏：3月起密集涌入，月均40家

1-2月春节窗口期几乎休眠，3月突然引爆（31家），4-5月持续升温到峰值（54家），6月回调到30家，7月又拉回到38家。

平均每个工作日有2-3家中国企业向港交所递交H股上市备案。这个密度，放在全球任何一个资本市场都是炸裂的。

如果按这个节奏推算，全年备案数可能达到350-400家。实际能完成上市的大概只有一半到三分之二——备案≠上市，港交所审核、市场窗口、定价能力都是变数。

中介机构：中金中信寡头，竞天公诚独大

中金+中信两家拿走了38.4%的市场份额。前8家合计约78%。中小券商的生存空间被严重挤压。

这里有个细节值得关注：华泰排名第三（26家），超过中信建投。华泰在香港的IPO承销能力近几年上升非常明显。

纳斯达克方向

和香港市场形成鲜明对比——EF Hutton（5单）、Revere Securities（4单）、Prime Number Capital（3单）。全是美国中小精品投行。

重新审视：赴美真的关了吗？

"赴美在审队列零新增"

"存量赴美备案审核效率远低于香港"

"赴美通道没关死但极窄"——大搜车证明了门没锁，但独苗也说明了路现在还是很难走！

全流通：25家H股存量股东的出口

全流通是个有意思的分赛道——不涉及新上市，但涉及已上市公司存量股份的流通性释放。

25家企业申请全流通，全部去香港：

2025年15家（首批）

2026年10家

名单里有几个耳熟能详的名字：众安在线、阳光保险、岚图汽车、第四范式、讯飞医疗。

"全流通"的逻辑是什么？

这些公司已经以H股形式在香港上市，但上市前股东持有的内资股不能在港交所流通。申请全流通后，这些内资股可以转为H股自由流通——本质是释放存量、增加市场流动性、给原始股东一条退出通道。

对市场来说，全流通是双刃剑：短期增加抛压，长期提升流动性和市值管理意愿。

马来西亚：唯一一条非主流路线

270家企业里只有1家去马来西亚证券交易所——"间接境外上市"路径，2026年新增，备案状态"已接收"。

一条孤例不足以说明趋势，但传递了一个信号：中国企业境外上市正在开始探索香港之外的新市场。

东南亚资本市场体量小、流动性差、投资者对中国资产认知有限，短期内不可能替代香港或美国。

怎么看

1. "赴美零备案"不是偶然，是结构性转向

这不是2026年Q1的短期现象，而是从2025年就开始的趋势——2024年24家 → 2025年18家 → 2026年0家。背后是太多事情的叠加效应，森哥在这里就不赘述了。

短期内（12-18个月）看不到恢复的信号。对还在排队的50家纳斯达克企业来说，补充完材料也不等于能拿到备案通知书。

2. 香港"一口通商"有利有弊

利：H股路径更合规、避免VIE争议、港股通带来增量资金。

弊：香港市场承载能力有限、中小盘流动性差、估值中枢低于纳斯达克。

204家企业排队去香港，但港交所真的能消化这么多IPO吗？

2025年港交所全年IPO约70家左右。备案数≠上市数，大量企业会倒在审核关或市场关。

3. 中介机构洗牌已经完成

中金+中信的寡头格局、竞天公诚在法律服务的一家独大、赴美上市看来不是短期的波动，是中美博弈重塑全球资本市场格局的直接投影啊。

一句话：中国企业境外上市的方向盘，已经从中美双轮驱动切换到了香港单引擎模式。赴美通道不是暂时关闭，是结构性“退出”。备案数据不会骗人。但是谁又说的清楚未来呢！不过，森哥可以确定的一点，就是对赴美上市公司的资产质量要求更高了！不是随便做点财务数据，就可以去赴美上市了，这个时代已经一去不复返了！反过来看，如果您有真实资产，在行业里还小有名气，这种能够估值上去的企业，都还会有机会的......

数据来源：中国证监会《境内企业境外发行证券和上市备案情况表（首次公开发行及全流通）（截至2026年7月24日）》

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